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原标题：短期利率出现拐点需做好流动性防范

⊙农银钱币、农银日日鑫、农银天天利

基金司理 黄晓鹏

6月债券市场并未迎来“跨月后就会宽松”的资金面，而是迎来了央行将直接购置地方银行小微贷款的消息，市场将之解读为宽钱币转为宽信用。相应地，各限期债券收益率快速上升，短端3个月存单收益率，在不到1个月的时间里上行了80bp左右。

与此同时，隔夜资金代价居高不下，纵然资金面宽松也未见明显下行，动员短端代价连续在高位盘桓。

回首来看，从5月中旬MLF缩量不贬价续作开始，钱币政策似乎产生了微妙的变化。4月尾，银行间回购待购回余额升至9.8万亿元，到达了自2016年以来的峰值，市场整体杠杆率明显提升。由此可见，前期过低的隔夜资金代价引发了市场加杠杆的激动，这是央行不乐意看到的。另一方面，由于目前资金向实体经济传导的机制并不很顺畅，资金简直存在空转征象，后期羁系部门可能更多的通过宽信用和积极财政政策并举的方式推动经济恢复增长。

近期短期资金代价易上难下，合意的隔夜代价在1.5%以上，可能在1.8%至2%之间，资金成本中枢的提升将会动员短期代价继续上行。另外，颠末6月的颠簸，市场情绪已明显产生了变化，预期的改变会对买卖业务举动产生影响。（广告）

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