继白银飙涨后，黄金也“不甘示弱”。

　　自7月24日国际金价一举突破1900美元关隘后，7月27日，国际金价一举越过2011年1921.15美元/盎司的汗青高点，再创新高。7月28日早上，黄金期货升破1960美元/盎司关隘，再创汗青新高。

　　“很久都没见到金价涨幅云云迅猛。”RJO Futures市场计谋师Bob Haberkorn向记者透露，已往5个买卖业务日黄金代价累计上涨逾120美元/盎司，涨幅凌驾6.5%。

　　在他看来，金价之以是突然大幅飙涨，主要得益于大量资本纷纷涌入黄金ETF——已往5个买卖业务日期间，全球最大黄金ETF——SPDR持仓量天天都在大幅增长，如今已创汗青新高1228.81吨。

　　21世纪经济报道记者据数据统计，本年以来截至7月26日，全市场4只黄金ETF(除去本年新建立产物)全部实现了22%的回报。

　　然而，面临飙涨的黄金，不少对冲基金与资管类产物趋于审慎。

　　CFTC最新数据显示，截至7月21日当周，对冲基金与资管类产物持有的COMEX黄金期货期权套利头寸较前一周骤增173.01万盎司与164.92万盎司，凸显他们正日益担心金价在刷新汗青高点后很可能扭头下跌。

　　“已往数年金价创新高后突然快速下跌的征象并不少见。这次可能也不破例。”华尔街对冲基金司理张刚向记者表示。

　　一方面此次金价飙涨与美元指数大跌痛痒相干，但在履历已往4个月大跌8%后，美元随时可能触底反弹拖累金价回落；

　　另一方面金价上涨也与合约转换有关。近期大量资本开始将头寸从黄金期货8月合约转向12月合约，导致12月合约买量骤增推高金价，但随着合约转换竣事，金价能否得到连续买盘支持，仍是未知数。

　　相比对冲基金的审慎态度，投资银行仍在经心尽力地力挺金价。好比花旗银行与高盛均认为未来12个月金价将有望突破2000美元/盎司，美国银行更是将未来18个月金价预测值调高至3000美元/盎司。(意味着另有50%空间)

　　CFTC数据却显示，这些投资银行一面看涨金价，一面同样以交换买卖业务商身份，在7月21日当周增持COMEX黄金期货期权套利头寸121.39万盎司。

　　“事实上，不少在3-4月份抄底买入黄金ETF的部门投资机构已开始赢利退出。”一位美国黄金经纪商告诉记者。他们急需这份投资利润，弥补投资信贷产物与企业债(因美国停业企业增长)所导致的亏损。

　　三路资本配合推高金价

　　世界黄金协会(WGC)公布最新数据显示，截至6月尾，全球黄金ETF出现连续7个月资金净流入，创下汗青纪录。其中，6月份全球黄金ETF总量增长104吨(约合55亿美元)，总持仓到达汗青新高值3261吨。

　　“究其缘故原由，是美联储的无穷量QE措施一面推高了通胀预期，一面却在连续压低10年期美国国债收益率，导致现实利率在负值区间越走越远。”对冲基金Oanda市场分析师Edward Moya向记者分析说。

　　如今10年期美债收益率仅为0.6%，但市场预期未来美国通胀率同比增速将到达1.5%-1.6%，导致现实利率扩大至-1%。一旦现实利率跌入负值且短期内没有回升迹象，大量资本就会涌入黄金ETF避险，由于它的高流动性与操作便捷，是买涨黄金的最佳通道之一。

　　上述美国黄金经纪商向记者透露，已往一周涌入黄金ETF的，主要是三类资本：

　　一是散户，

　　二是对冲基金与资管产物，

　　三是借机抬高代价出货的黄金商业商。

　　“其中，散户资金最迅猛，险些占到已往一周黄金ETF资金流入量的逾60%。”他直言。多数散户都是冲着美元下跌、与美国疫情再度扩散等题材，纷纷买涨金价套利。

　　相比而言，对冲基金与资管产物则在双面下注，他们一面通过加仓黄金ETF追涨金价，一面则通过黄金期货期权市场加大套保头寸持仓，应对潜在的金价回调风险。

　　张刚向记者直言，这也是罗致了已往数年金价在创新高后每每迅速回落的教训——不知为何，每逢金价突破高点后，总有一股赢利回吐盘迅速现身打压金价。

　　巴黎HEC商学院金融学教授Christophe Spaenjers对此坦言，这背后，是黄金在抗通胀与抵御现实利率下跌方面的体现“不佳”。已往40年期间，剔除通胀后金价的年化回报仅为-0.4%，同期美股与美债年化回报分别是7.9%与6.2%；这迫使大量投资机构更愿通过对黄金高卖低买赢利以应对通胀与现实利率走低，而不是长期持有黄金。

　　面临当前连续飙涨的金价，这位对冲基金司理坦言机构内部对是否减少黄金期货套利头寸产生了分歧——思量到散户抄底彻底触发3月以来美股大幅触底反弹，基金内部不少买卖业务员认为散户此番涌入黄金，可能会将金价推高至2200美元/盎司，如今基金持有的大量套利头寸将导致黄金投资组合丧失分外的20%利润。

　　“不少对冲基金内部也存在类似的分歧，各人都以为自己是不是过分守旧，或者过于按部就班——金价一创新高就迅速加大套保力度。”张刚告诉记者。目前多数对冲基金都在紧盯黄金ETF天天的持仓量增幅，只要不出现明显的资金撤离或流入放缓迹象，他们都计划逐步将30%套保头寸转成单边看涨头寸。

　　“究竟，散户资本的连续涌入，将在黄金市场掀起逼空大戏，我们肯定不希望自己沦为被偷袭的对象。”他指出。

　　央行与主权财富基金未必追高金价

　　面临金价飙涨，曾经的黄金大买家——各国央行与主权财富基金是否会继续加仓金价，同样成为金融市场存眷的热门话题。

　　据景顺控股(Invesco)针对83家主权财富基金和多家央行的季度观察显示，本年一季度众多主权财富基金与央行将大幅降低股票风险敞口同时，均有意增持黄金。其中约18%央行与23%主权财富基金都表示计划在来岁增长黄金持有量。

　　“不外，如今金价大涨也给部门央行与主权财富基金造成困扰。”一位美国大型资管机构贵金属买卖业务部门主管向记者透露。一方面金价涨幅过大导致未来代价颠簸趋于剧烈，倒霉于他们寻求相对稳健的投资回报，另一方面多数央行与主权财富基金都没有在金价触及汗青高点时增持黄金的先例。

　　他直言，鉴于金价连续走高，二季度全球央行增持黄金的总量很可能低于一季度的145吨。不外，主权财富基金增持举动将有用抵消央行买量连续减少压力。究其缘故原由，相比央行将黄金视为美债的替换品，每每会选择逐步调仓；主权财富基金应对美元储备职位降落与美元泛滥的迫切性更高，别的黄金与其他金融投资品种的相干性较低，也被主权财富基金视为“缓解”金融市场剧烈颠簸打击的紧张避险工具。

　　这位大型资管机构贵金属买卖业务部门主管透露，目前多家主权财富基金除了通过自营部门加仓黄金头寸，还对知名多计谋型资管机构追加了委托投资额度，由于后者正在加大黄金设置力度，其终极目的是将黄金持仓占比增长至15%左右，以应对疫情扩散等不确定性风险。

　　记者多方相识到，主权财富基金也不会为了加仓黄金而“追高”金价。一方面他们可以从投行按较低的协议代价“采购”黄金头寸，或选择金价回调时再择机买入黄金ETF；另一方面他们在加仓黄金设置同时，还会通过黄金期货或黄金掉期产物建立相应套保头寸对冲代价下跌风险，从而大幅抵消其增持举措对金价上涨的“打击”。

　　“但在当前疯狂买涨黄金时期，任何央行与主权财富基金增持黄金的信息，都容易被无穷放大，成为散户拉高金价赢利的筹码。”张刚直言。

　　黄金ETF净值齐创新高，基金司理称“大周期时机”来临

　　金价连续走高，黄金ETF收益也连涨并连续受捧。21世纪经济报道记者据数据统计，本年以来截至7月26日，全市场4只黄金ETF(除去本年新建立产物)全部实现了22%的回报。

　　虽然市场一片火热，不外有机构也提出了当前设置上的颠簸风险。

　　“国际金价目前已经挑战了汗青峰值，不外，从汗青上看，短期地缘事件对金价提振的连续性有限，这一般来自于市场情绪与对冲诉求的集中宣泄。追高投资者也需做好短期颠簸加剧的风险考量。”王祥表示。

　　事实上，本年以来黄金ETF连续受到资金热捧，同时在上海金ETF这一新产物的加持下，市场进一步扩容。

　　数据显示，本年6月末，最大的华安黄金ETF范围已经凌驾百亿，到达109.06亿元，相比客岁年末69.95亿元的数据增长了56%。别的，博时黄金ETF、易方达黄金ETF本年6月末的范围亦较客岁年末的范围增长凌驾10亿。

　　除此之外，7月份以来首批获批的上海金ETF产物也陆续启动刊行并宣告建立。

　　早前在2019年3月，建信基金、富国基金、中银基金、广发基金4家基金公司向羁系部门提交了产物召募存案申请，本年1月，首批上海金ETF产物正式获批。

　　其中富国上海金 ETF、广发上海金ETF分别在本月6日和本月8日已经建立，建信上海金ETF、中银上海金ETF则分别在本月13日、17日已经启动刊行。

　　“在全球风险事件频发的情况下，黄金的避险价值或将凸显，在资产组合中加入黄金可以或许有用降低组合颠簸率。海内黄金可以或许有用对冲人民币相对美元的贬值。中长期来看，全球经济阑珊的风险正在渐渐增大，美联储正式转向鸽派，全球负利率债券范围连续攀升，黄金或将渐渐迎来大周期上的时机。”北京某公募基金投资总监认为。

　　“黄金代价这次突破1910美元每盎司的汗青高点后，后市上涨空间完全打开，未来突破2000美元每盎司的整数关隘不会太久。实在，对于黄金的投资逻辑非常清晰，包括全球央行放水带来的纸币贬值，以及全球经济陷入阑珊后黄金避险价值凸显。从投资的角度来看，黄金ETF应该是一个比力不错的选择，具有较好的流动性，另外也可以制止个股风险。”前海开源基金首席经济学家杨德龙受访表示。

　　“短期来看黄金的定价逻辑主要依托通胀预期，月尾需要重点存眷美国国会对财政接济计划的博弈，如果财政接济计划无法在美国国会休会前落地，将可能对通胀预期造成伤害，黄金代价则存在回调可能。”国泰基金受访指出。

（文章来源：21世纪经济报道）

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